根 据 招 股 说 明 书 ，2018年-2020年以及2021年前三季度，江瀚新材主营业务毛利率分别为40.48% 、39.81% 、33.95% 和32.05%，呈现逐步下降趋势。对此，公司解释为自2020年起执行新收入准则，将原本在销售费用中核算的运输费用调整为营业成本;另一方面系2020年受疫情影响，下游市场整体需求减弱，市场供需使得当年产品售价有所降低，综合导致毛利率下降较多。事实上，行业客户对公司产品的需求受宏观经济及行业周期影响会产生波动，未来其毛利率是否会再次大幅下滑也令人担忧。

另一个值得关注的问题是，江瀚新材各年毛利率整体高于同行业可比公司。数据显示，宏柏新材在上述期间毛利率分别为35.38%、32.15%、25.97%以及22.59%;晨光新材同期毛利率分别为35.28%、30.60%、26.78%以及37.26%。可以看到，江瀚新材毛利率水平显著高于同行业。对此，江瀚新材解释为，主要系公司与同行业可比公司之间的业务规模、境内外客户结构、具体产品结构等因素存在的差异综合所致。

如境内外客户结构上，江瀚新材称自身优势是外销占比较高，且外销业务毛利率较高。据披露，2018年至2020年，宏柏新材外销占比在30%至50%之间，外销毛利率也在30%-40%之间;晨光新材外销占比在15%至30%之间，外销毛利率在27%至40%之间。江瀚新材外销营业收入占比分别为56.06%、51.12%和47.9%，外销毛利率分别高达 36.92%、41.26%和 30.26%。从中不难看出，无论是外销占比还是外销业务的毛利率，都显著高于同行。

然而，这种较高的毛利率、较强的竞争优势，并没有为江瀚新材带来经营收入的增长。2018 年至2020 年，公司营业收入分别为14.79亿元、15.56亿元和13.63亿元。而同期同行业公司晨光新材经营收入逐步增长，2018年至2020年的销售收入分别为6.71亿元、6.9亿元和7.46亿元;2021年1-9月，晨光新材的营业收入已达到10.9亿元。对比之下，江瀚新材自称的“规模化优势”、客户结构优势等并没有显现出来。